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安信国际:予绿岛科技“买入”评级 看2.65港元

时间:2016-09-17 17:22 来源:互联网 作者:看什么免费而且还可以领红包之星看什么免费而且还可以领红包资讯网 阅读:次
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  中期核心盈利增长23.3%,出口CMS表现续优。公司1H16录得综合收入1.41亿(下同),同比增长约11.1%。在积极开拓南美、北美及日本市场下,CMS (代工出口) 1H16收入增长 19.5%至1.07亿人民币(下同)。其中,美国/欧洲/其他国家收入上升4.7%/下跌2.2%/上升65.2%至6122.3万/847.2万/3772.4万。但由于中国消费品零售总额增长逐渐放缓及气雾剂产品分部竞争加剧,OBM(自主品牌)收入下跌8.9%至3370万。由于毛利率较高的CMS销售增加,1H16毛利率上升2.3个百分点至26.7%; 销售及管理费用减少45%或1800万,剔除去年2093万的购股权开支, 经营溢利率由11.3%改善至11.5%,核心溢利增长23.3%至1400万元。

  期内新增一名气雾剂客户贡献收入2881.7万, 占比达20.4%。期内新增一名气雾剂客户贡献收入达到2881.7万,占1H15收入比重达20.4%。公司表示该名客户本来为公司一名客户背后的客户, 相信可维持长远的合作关系。虽然1H16占公司收入5%或以上的客户销售货品比重由1H15的64%上升至约70.6%, 但1H16应收账款周转天数减少44天至约181天,而94.7%的应收账款账龄于6个月内,期内减值拨备只有0.3%,因此我们不担心信贷风险显着增加。

  新产能贡献于下半年反映,自主品牌利润率提升空间可观。公司今年的气雾剂罐年产能增加一倍至2 亿罐,随着新生产线已于2016 年6 月投产, 2H15的盈收将大幅提升。已被中国铝罐(6898)收购,从事看什么免费而且还可以领红包美容、养护化工、装饰五金、家居日化用品生产的保赐利1H16经营利润率达到30.5%,我们认为公司的盈利能力有望随着OBM业务成长而继续提升。

  重申“买入”评级。公司认为2H15中国OBM收益将有改善,全年或可与去年持平或小幅减少, 考虑销售及管理费用比率改善,以及新行使的购股权的摊薄效应,我们下调公司2016/2017/2018年的预测每股收益至0.09/0.16/0.23元人民币,维持目标价至2.65港元,相当于2017 年预测市盈率13.7倍及0.23 倍PEG(市盈增长率)。

  风险提示:行业竞争加剧;新品销售不如预期。

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(责任编辑:admin)

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